秒速赛车平台:Cohu并购Xcerra,半导体检测设备行业格局重构?

2018-06-22 10:43:47来源: 广发机械 关键字:Xcerra  Cohu并购Xcerra

秒速赛车外挂 www.sj0v.com.cn 核心观点

事件:美国半导体测试企业Cohu公告将以约7.96亿美元收购竞争对手Xcerra,其中包括约65%的现金和35%的股票。该交易价格对Xcerra于2018年5月7日的收盘价溢价8.4%,对Xcerra 30日平均收盘价溢价15.4%。目前双方已进入最终合并阶段,已通过双方的股东大会以及行业监管审批,预计交易将在2018年下半年完成。


Cohu并购Xcerra,ATE行业格局影响有限,但企业自身发展意义匪浅:Xcerra是全球第三大ATE设备商,其收入约40%来自半导体ATE设备、40%来自测试分选机与测试插座;Cohu则是全球测试分选机领先企业,业务主要为半导体测试分选机以及测试插座等辅助设备。由于半导体ATE行业已经形成泰瑞达与爱德万的双寡头格局,总体上Cohu收购Xcerra对ATE行业格局影响有限,但双方将在测试分选机领域形成较强互补,有效提升行业集中度。从企业角度看,Xcerra与Cohu在全球半导体测试设备行业处在第二梯队,并且与第一梯队的爱德万、泰瑞达有较大差距,特别是在ATE领域。在此背景下,Xcerra与Cohu均选择了围绕核心业务进行并购,丰富产品类型以提供差异化的解决方案,同时扩大企业面向的行业市场空间。


思考与借鉴,展望国内半导体测试设备企业的挑战与机遇:虽然国内企业面临着国内半导体行业尚待成熟发展、设备水平与国外差距较大、行业并购资源较稀缺等挑战;但在当前半导体产业链向我国转移的背景下,本土企业的机遇将更为突出。(1)已经有一定的技术积累和业务基础。国内半导体测试企业如长川科技、华峰测控等已经在ATE、分选机领域取得了一定市场份额;此外,国内面板检测领域龙头精测电子也通过与海外企业合作布局半导体检测设备。(2)企业本身具备良好的盈利能力。长川科技、精测电子净利润多年来持续快速增长。(3)以研发为导向。持续的高研发投入是发展新业务、新产品的动力。2017年长川科技研发支出占收入近20%,而精测电子在半导体领域也有相当高的研发投入。(4)企业的成长期有望穿越行业投资高峰期。对于本土设备商,当前国产化处于初期阶段,未来国产化率提升将持续提升市场空间。


投资建议:随着大陆晶圆厂投资加速,半导体设备需求大幅增加。国内优势企业经多年深耕研发,已经在技术门槛相对较低的测试设备领域取得一定突破,未来将充分受益巨大的国产替代空间。我们建议重点关注国内半导体检测设备企业中,注重研发创新,技术领先,未来核心竞争力持续强化的企业。


风险提示:行业投资波动带来的收入不确定性;行业竞争加剧导致毛利率下滑;技术研发及国产化趋势推进不及预期;国家产业扶持政策变化或扶持力度不及预期。


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Cohu并购Xcerra,半导体测试设备行业格局重构?


细数并购浪潮下,全球ATE格局变迁

1.1 ATE行业三十载并购历史,市场高度聚焦

自动测试设备(ATE,Automatic Test Equipment)是检测芯片功能和性能的专用设备,测试机对芯片施加输入信号,采集被检测芯片的输出信号与预期值进行比较,判断芯片在不同工作条件下功能和性能的有效性。ATE行业从1960s诞生以来,其发展大致可归纳为以下几个阶段:


(1)起步阶段:1960s~1970s,行业成立初期,在仙童半导体的主导下得以发展。ATE行业最早产生于1960s,龙头企业泰瑞达便是成立于1960年,但行业最开始的发展并不是由这些独立的设备商引导,而是由半导体企业主导的。ATE最开始就是由仙童半导体、德州仪器等企业生产用于内部使用,在70年代末之前,仙童半导体掌握着全球范围70%的ATE市场。


(2)发展初期:1980s,ATE市场开始成为广泛的市场,独立的设备商崭露头角。随着CMOS技术开始起步,高管脚数门阵列器件的时代到来,测试要求提升,但仙童半导体在开发新的ATE系统上却遭遇失败,随后将其ATE部门卖给斯伦贝谢。而在这一段时间,日本爱德万在日本大力发展本国半导体产业的背景下得到迅速发展,泰瑞达从模拟测试供应商成长为数字测试和存储测试供应商,另外还包括GanRad、LTX、Agilent(安捷伦)等众多ATE公司出现,ATE发展成为广泛的市场。


(3)规模阶段:1990s,主要的ATE设备商开始形成规模,并开始出现合并行为。根据WSTS数据,1991年全球半导体销售额仅546亿美元,到2000年增长至2044亿美元,增长274.%。随着下游半导体行业的迅速发展,设备商也得以规模成长,同时行业开始出现并购活动,行业主要参与者开始显现,到90年代末期,行业内主要的10多家企业形成了行业竞争格局。



(4)聚焦阶段:2000s,行业出现大规模整合,主要竞争者减少至5家左右。2008年泰瑞达250百万美元收购Eagle拓展闪存测试、379百万美元收购Nextest加强模拟测试业务;2004年科利登以660百万美元收购NPTest(2002年从Schlumberger的ATE部门分离出来),进入高端SOC测试领域,2008年LTX收购科利登,改名为LTX-Credence;2011年爱德万以1100百万美元收购惠睿捷,使得其在SOC测试市场份额得以迅速发展。全球ATE行业持续聚焦,到2009年泰瑞达、爱德万、惠睿捷、科利登四家企业占据全球ATE设备行业87%的市场份额。




(5)平衡与联盟阶段: 2010s~,由于下游半导体行业进入成熟的周期性发展阶段,设备行业也呈现平稳发展;同时,行业集中度已经非常高,行业内并购的机会稀缺,近年来,全球ATE主要企业更加专注于市场份额巩固,以及可能地寻求其他领域的发展以拓宽可触及的市场空间。



1.2 ATE行业双寡头格局清晰,SOC成重要战略领域

SOC测试系统与存储器测试系统是ATE最主要的两大领域,占据90%份额。针对不同半导体产品,因其测试重点和需求不同,同时考虑成本因素,对应有不同类型的测试系统,比如存储器需要专门的存储器测试系统,模拟芯片需要模拟测试系统,而SOC芯片的发展则带来了SOC测试系统的快速发展。


集成电路产品又分为模拟器件(Analog)、微处理器(Micro)、逻辑器件(Logic)和存储器(Memory)四类,后三者均为数字芯片。根据WSTS,2017年的这四类集成电路产品销售占比分别为12.9%、15.5%、24.8%和30.1%。逻辑器件和存储器占比超过了70%。



SoC芯片可使系统级产品具有高可靠、实时性、高集成、低功耗等优点,SoC芯片集成了微处理器、模拟IP核、数字IP核以及片外存储器控制接口等功能,其核心技术在于IP核的复用,这些??榭梢允悄D?、数字或数?;旌侠嘈?,不同??榈钠德?、电压、测试原理也不同。同时,高集成度造成测试的数据量和时间成倍增长,测试功耗也是传统测试项目的2~4倍。SOC芯片的应用推动了大量SOC测试机专机的需求。比如手机芯片就是集成了CPU、GPU、基带芯片(负责通讯)、图像处理器(ISP)等的SOC。从过去10年的历史发展来看,SOC测试机和存储器测试机占ATE的比例来看,SOC测试机的比例基本稳定在60%以上,而存储器测试设备的占比则在逐步下滑,近几年稳定在20%左右。


根据泰瑞达2017年年报,2017年全球ATE市场为33.5亿美元,其中SoC测试设备24亿美元,占ATE总市场的71.6%;存储器测试系统6.5亿美元,占19%;而余下的3亿美元,则分散在模拟测试、数字逻辑测试、RF测试等众多领域。




泰瑞达与爱德万双寡头格局清晰,领先地位难以轻易动摇。以2011年爱德万收购惠睿捷为标志,以泰瑞达、爱德万为中心的双寡头格局日渐清晰。在存储器测试领域,由于80年代半导体产业由家电进入PC时代催生了DRAM大量需求,而日本在原有积累基础上实现DRAM大规模量产,迅速取代美国成为DRAM主要供应国,在此产业转移背景下,爱德万抢先布局存储器测试领域,于1976年推出了全球首台DRAM测试机T310/31,此后公司长期在存储器测试机领域占据50%以上绝对优势,特别在存储器发展良好的2003-2007年间公司份额达到60%~70%。



而在具备更大市场空间的SOC测试系统领域,此前这一领域的主要领导者包括泰瑞达、惠睿捷、爱德万,其中泰瑞达早在1995年收购Megatest,通过Catalyst和Tiger测试系统成为高端片上系统(SoC)测试的市场领导者。而爱德万虽然在存储器领域有着绝对优势,但在SOC测试领域则长期处于追赶的态势。根据Gartner数据,2010年泰瑞达、爱德万、惠睿捷、科利登在SOC测试领域的份额分别为55%、24%、12%、8%。而在2011年爱德万收购惠睿捷后,其在SOC测试领域迅速提升。至此,泰瑞达、爱德万两家在SOC、存储器领域都占据了绝对的优势地位。2017财年泰瑞达营业收入2,137百万美元,研发支出306百万美元;爱德万营业收入1,442百万美元,研发支出288百万美元。绝对的规模优势以及遥遥领先于其他竞争者的研发投入,将有助于持续锁定行业领先地位。



Cohu并购Xcerra
半导体测试设备行业格局重构?

2018年5月8日Cohu公告,已与Xcerra达成最终合并协议,Cohu将以现金和股票相结合的方式收购Xcerra,交易对价合计约7.96亿美元。此次收购将使得Cohu进一步强化在原有的测试分选机、测试插座等领域

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关键字:Xcerra  Cohu并购Xcerra

编辑:冀凯 引用地址://www.sj0v.com.cn/manufacture/article_2018062226378.html
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